智能缆网稳定增长，铜箔基地加快投产

点评

　　■ 事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。23H1实现营收103.69亿元，同比+4.05%；归母净利3.19亿元，同比-8.28%；扣非净利2.86亿元，同比+10.65%。单季度来看，公司23Q2实现营收60.59亿元，同比+4.94%，环比+40.58%；归母净利1.99亿元，同比-23.95%，环比+65.83%；扣非净利1.81亿元，同比-16.73%，环比+72.38%。费用管控方面，23H1期间费用率为10.11%，相较于22年增长0.31pcts。研发投入方面，23H1公司研发投入为3.02亿元，占营业收入的2.91%。

　　■ 智能缆网：持续提升市占率，技术赋能高端市场。23H1公司智能缆网板块经营业绩持续保持稳健增长，上半年实现营业收入97.07亿元，同比增长7.03%，净利润5.70亿元，同比增长26.64%。公司积极推进各领域项目，在特高压导线、风电电缆、光伏电缆、核电电缆、充电桩电缆等细分市场保持行业领先。海缆业务一期项目2023年底投产，将形成年产光电复合海底电缆及特种海底电缆2,000公里，海底光缆6,000公里，各类电缆附件2.7万套及工程服务。同时23年H1中标/签约千万元以上合同订单121.17亿元，同比增长21.57%。

　　■ 智能电池：储能业务快速增长，铜箔加快投产和技术投入。23H1公司智能电池板块实现营收2.27亿元；实现净利润-2.65亿元。公司全面布局储能类系统业务，产品涵盖便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统。其中通过工商业储能产品模块化的特殊设计及多机并联，已成功获得订单。同时，打造多款圆柱电池，服务电摩、移动储能、智慧家居等领域，已实现海外客户批量供货。锂电铜箔方面，远东泰兴铜箔数智工厂超高精度锂电铜箔产能已达1.5万吨，远东宜宾铜箔数智工厂一期3万吨项目2023年9月投产。

　　■ 智慧机场：中标份额稳固，新产品有望开拓新增长点。23H1公司智能机场板块实现营业收入4.01亿元，净利润0.41亿元，新签合同15.15亿元，同比增长136.72%。目前在建项目76个，覆盖全国7个区域和海外6个国家。京航安持续保持助航灯光、空管弱电等核心领域业务优势，并大力发展场道业务和EPC总承包业务，助力柬埔寨暹粒吴哥国际机场飞行校验科目全部一次性通过，中标哈尔滨太平国际机场。

　　■ 投资建议：公司智能缆网业务保持行业领先，储能业务有望放量，我们预计公司2023-2025年营收分别为284.04、377.09、490.69亿元，增速为31%、32.8%、30.1%；归母净利润分别为10.16、15.55、23.93亿元，增速为84.1%、53%、53.9%，对应8月28日收盘价，公司23-25年PE为10X、7X、4X。维持“推荐”评级。

　　■ 风险提示：产能扩张速度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。

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